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星河生物:剥离农牧业务,坚定不移转型医疗健康产业

时间:2016-12-14    机构:西南证券

投资要点

事件:公司停牌期间发布系列公告:1)公司拟以现金交易的方式向创星科技转让韶关星河100%股权、星河高新100%股权及西充星河52.16%股权,合计作价约3.27亿元;2)公司发布限制性股票激励草案,拟向29名中高级管理人员和核心技术骨干授予605万股,占总股本2.14%,授予价格为每股15.13元,业绩考核要求为2016-2018年扣非后净利润不低于4000万、6000万和8000万;3)公司回复交易所关于控股股东及5%以上股东减持或增持计划,控股股东预计未来12个月内计划分批、分次通过集中竞价、大宗交易系统和协议转让等方式减持所持部分星河生物的股票,减持比例不超过公司总股本的12%。同时马林同意在控股股东有需求的情况下结成一致行动人。

剥离农牧业务进度略超预期,坚定不移转型医疗健康产业。自2015年底玛西普并表后,放疗业务已成公司收入和利润主要来源。在实际控制人辞职董事长后,公司加速了资产整合步伐,剥离农牧业务进度略超预期。我们认为剥离农牧业务,有利于聚焦放疗业务,表明公司向医疗健康产业转型的态度坚决。

大股东因要约收购的减持不影响控制权,有利于公司战略转型。公司公告由于控股股东和马林结成一致行动人触发要约收购而解除。结合公司公告,我们认为大股东减持后,大概率将与马林结成一致行动人,两人合计持股28.86%,维持实际控制人地位不变。我们认为若大股东与有医疗业务背景的马林结为一致行动人,将有利于公司向医疗健康战略转型。同时考虑到控制人解禁时间在2017年3月,且将分批、分次大概率通过大宗交易,预计对于级市场冲击较小。

放疗服务市场空间可达千亿,看好公司长期发展空间。放疗为肿瘤治疗核心手段之一。从服务市场看,按发达国家70%治疗率看,国内服务市场空间达1000亿元,目前国内市场规模约270亿元,还有3倍以上增长空间。公司公告显示拟在全国12家医院提供立体定向放射外科设备整体解决方案,进行纵向业务拓展,逐渐实现由放疗设备供应商向放疗服务综合供应商的转变。我们认为公司在剥离农牧业务后有望加快放疗服务业务的布局,有望成为A股最佳放疗标的,我们看好公司长期发展空间。

盈利预测与投资建议。考虑到农牧业务剥离+总部费用摊销+坏账计提,我们下调盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.35元、0.47元,考虑玛西普业绩良好,向下游布局放疗服务预期强烈,我们看好公司长期发展空间,维持“买入”评级。

风险提示:玛西普海外及国内订单拓展或低于预期风险;募投项目布局医疗服务业务进度或不及预期的风险。