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星河生物:新乡基地建成投产将成就公司高成长

发布时间:2011-03-02    研究机构:广州证券

公司是国内最早实施食用菌工厂化生产的企业之一,通过自身技术研发,率先突破了食用菌工厂化生产模式下单个工厂(生产线)只能生产单个低温型产品的限制,是目前国内少数能同时规模化生产低温型多品种食用菌的企业之一。主要产品为金针菇、真姬菇、白玉菇,其中金针菇占比最大,目前占全部产品产出的80%。公司目前市场以广东为主,产品83%集中广东市场.

公司受益工业化替代农户的行业趋势.传统农户生产是目前食用菌的主要生产模式,相比传统农户模式,工业化生产具有效率高,产量稳定,无污染的优势.目前中国食用菌工业化生产40多万吨/年,其中金针菇占比95%以上,工业化生产食用菌占全国年消费量比重非常少,未来工业化替代农户的空间非常大。

竞争对手的加入和产能的释放可能使公司高盈利能力回归正常水平.相对于国内竞争对手,公司技术、资金和先发优势明显,因此公司未来主要面对国外对手的竞争。目前公司转换率大约在250克左右,而日本能做到300克,台湾能做到280克,随着对手逐渐增加以及产能的释放,我们判断未来公司盈利能力将呈现回归趋势,目前日本食用菌企业净利率大约在6-10%,而公司10年净利润率在25%。

11-12年产能扩张速度大约30-35%.公司计划食用菌年总产量从2010年的14,198吨提高到2011年约18,720吨,同比增长32%。我们预计12年产能将达到25200吨,同比增长35%.

新乡基地的投产将使公司业绩出现跳跃增长.公司拟投资10亿元在新乡市建设食用菌生产基地。此项目建设期约为42个月,预计在2015年达产。项目达产后年生产能力为45000吨,其中金针菇的日产量为90吨,为现有产能的273%,真姬菇的日产量为40吨,为现有产能的667%,而白玉菇日产能为20吨,为现有产能的2000%.基地所在的辉县市位于河南省西北部,地理条件正符合公司向郑州、北京等北方地区快速扩张,占领北方市场的需要。

我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.80元,1.03元,1.17元,目前股价偏高,给予“中性”评级.

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