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星河生物:行业景气,规模快速扩张,高成长可期

时间:11-01-31 00:00    来源:浙商证券

投资要点:

2010年营收增长75.35%,净利润增长108.75%

2010年实现营业收入1.68亿元,同比增长75.35%;实现利润总额4256万元,同比增长108.75%;实现净利润4220万元,同比增长107.39%,折合EPS0.63元,业绩符合此前预期。公司分红预案为,以现有总股本6700万股为基数,以资本公积转增股本,每10股转增12股,转增后公司总股本为14740万股。

公司当下经营重心在于“跑马圈地”

2009年国内食用菌总产量为2020万吨,其中工厂化生产总量占比仅有2%,目前食用菌工厂化生产模式处于快速增长期,但由于总量规模依然偏小,尽管未来行业竞争会有所加强,但行业依然处于景气状态。星河生物作为国内首家上市的食用菌工厂化生产企业,必然会利用资本市场融资渠道优势,尽快“跑马圈地”,实现快速增长。

上调2011年业绩至1.01元

公司在2010年年报中表示,2011年公司食用菌总产量由2010年的14198吨提高到18720吨,其中金针菇产量为14650吨,产量高于我们此前模型中的预计值,表明公司目前在建产能投产进度快于我们预期,因此我们分别上调了2011年金针菇产量,由此前的12900吨调高至14650吨,调整后我们预计公司2011年EPS为1.01元,较前次提高0.06元。

维持“买入”评级

我们预计公司11-13年EPS分别为1.01元、1.54元和2.17元,对应目前股价PE分别为49X、32X和23X。未来三年公司年均复合增长超过45%,我们按2012年业绩的35X-40X估值,公司未来6-12个月合理定价为54.25元-62元。目前市场对于高估值品种具有风险厌恶情绪,将导致股价下行风险,但时间推进到下半年,随着估值切换,下半年54元的股价水平将具有极强的安全边际,建议投资在上半年市场调整中逢低买入并长期持有。公司股价催化剂是在建项目投产时间超预期以及外延式扩张计划。