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星河生物:第3季度子公司玛西普快速增长

发布时间:2016-10-24    研究机构:方正证券

事件:星河生物公布3季报

业绩符合预期。由于子公司玛西普今年1月份开始并表,公司前3季度收入2.96亿元,YOY48.71%,净利润3093万元,YOY218.53%。当然,由于并表因素,同比数据意义不大,环比来看,第3季度收入和净利润分别为1.23亿元和1710万元,环比第2季度分别增长33.2%和200%,表明第3季度伽玛刀销量远高于第2季度。3季报应收账款1.42亿元,比年初高出将近1亿元,比中报高出5000万元左右,我们判断主要原因是部分医院支付伽玛刀的回款较慢。 玛西普全年完成业绩承诺无忧。前3季度医疗健康产业(玛西普)实现收入1.2亿元,这意味着第3季度玛西普收入达到6250万元,高于上半年收入5876万元,主要原因如我们中报点评所述:上游供应商中核高通今年6月份才发放钴源,导致上半年确认伽玛刀收入较少,因此,玛西普的收入主要集中在3、4季度。我们估计,前3季度玛西普贡献净利润6000多万元,意味着第3季度玛西普贡献净利润3500万元左右,远超上半年。我们估计上半年确认了2~3台伽玛刀销售,第3季度确认5台左右伽玛刀销售,第4季度仅需再确认4~5台伽玛刀,玛西普即可完成1亿元的净利润承诺。

母公司费用和蘑菇子公司亏损导致合并净利润低于玛西普。

前3季度母公司(控股平台,无业务)费用和蘑菇子公司亏损合计将近3000多万元,导致合并报表净利润仅3093万元。

蘑菇业务已经在剥离之中,明年对业绩不会有影响,可以不予考虑;母公司今年费用支出较多,我们判断也跟今年公司管理层变动以及并购投入有关。

调整盈利预测,维持强烈推荐评级。我们维持判断玛西普今年完成1亿元业绩承诺,但由于今年蘑菇子公司的亏损和母公司费用支出超出我们年初预期,我们调整盈利预测,2016~2018EPS分别为0.23/0.49/0.69元(此前为0.40/0.57/0.75元)。我们看好伽玛刀和质子刀在国内和全球的发展前景,维持“强烈推荐”评级。

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