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星河生物:参股优秀小型质子刀企业,抢占放疗技术制高点

发布时间:2016-06-06    研究机构:方正证券

事件:星河生物公告拟向GSL增资1100万美元,从而持有GSL约43%股份。GSL已持有美国先进质子放疗设备企业Protom25%股份。通过此次增资,星河生物将间接持有Protom约10.8%股份。Protom的小型质子刀已获批美国FDA认证。

点评:

质子刀是放射性治疗的前沿技术。质子刀(包括重离子刀)是将质子(或碳重离子)通过加速器加速至约70%光速,以极高速度进入人体,在癌细胞部位突然降速并停止,从而瞬间释放大量能量,杀灭肿瘤细胞。质子刀是癌症放疗的前沿技术,与传统的基于X射线和?射线的放疗设备相比,质子刀对正常组织的副作用更小,对肿瘤的杀伤作用更大。目前美国投入使用的质子刀有30台,国内仅两台:上海质子重离子医院和山东淄博万杰肿瘤医院。

Protom的小型质子刀已获批,在质子刀领域更具优势。国际上此前已经有4家质子刀企业,但现有质子刀投资非常大,一台上10亿元,占地面积达到4个篮球场大小。Protom的主要产品Radiance330质子刀已经于2014年通过FDA,目前至少已经在美国卖出一台。Protom的Radiance330主要优势在于:1、小型化,整个主机占地面积仅55平米左右,整个治疗系统的占地面积仅200-300平方米;2、可“一拖多”,即一台加速器可以连接多个治疗设备,而其他质子刀都是一个加速器对应一个治疗设备。

星河生物在放疗设备领域抢占制高点,放疗平台逐步成型。本次拟增资后,星河生物虽然并非GSL和Protom的最大股东,但是,我们认为,公司已经抢占了进入高端放疗的机遇,不排除未来与Protom继续合作的可能。国内仅两台质子刀,需求空间还很大,我们判断未来每个省会城市都至少有一台质子刀,北上广深则至少2~3台,即市场容量至少在30台以上。我们在5月8日星河生物调研纪要中预计星河生物将在放疗设备上继续拓展,参股质子刀企业也仅仅是第一步。

业绩预测与估值。维持预测2016-2018EPS分别为0.47/0.64/0.83元。当前股价对应2016PE53倍(已考虑定增摊薄),估值虽然不低,但是考虑到玛西普2016年完成最低承诺净利润即可,因此仅执行去年订单,而没有体现新订单贡献,即2016年净利润实际是低估的;而且未来玛西普的伽玛刀有望在国外快速替代医科达,在国内受益于民营医院发展,后续有继续外延扩张可能,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:订单量低于预期风险。

申请时请注明股票名称