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星河生物:意向投资质子治疗公司Protom,扩展放射治疗产业

发布时间:2016-06-07    研究机构:华创证券

1.质子治疗是最具前景的肿瘤精准医学。

第一,优良的放射物理学特性,X、γ射线能量低于50MeV,质子能量很大,为50-250MeV,有效治疗深度达30cm。具有穿透性能强、剂量分布好、局部剂量高、旁散射少、半影小等特征,尤其对于治疗有重要组织器官包绕的肿瘤和深层肿瘤更加显示出较大的优越性,特别适合手术难度大的肿瘤。第二,精准放疗,X和γ射线对正常组织损伤较大,质子优势主要指Bragg(博拉格)峰,如定位导弹精确制导。第三,优秀的生物物理学特性,常规x射线对肿瘤的损伤轻,敏感性较差,肿瘤对质子敏感性极强,可以替代对X和γ射线不敏感的肿瘤;第四,几乎所有实体肿瘤,如头颈部肿瘤、前列腺癌和鼻咽癌、肝癌、胰腺癌和骨头肿瘤都适用。详见华创医药“肿瘤系列报告之二:肿瘤放射医疗市场”。

2.小型质子治疗设备具有低成本优势,是肿瘤放疗发展大方向。

目前全球提供小型质子设备的公司有Protom、Provision、IBA和住友等公司,其中Protom是全球第一个运营设备的公司。Radiance330?可以提供一到三个治疗室的配置,减少了治疗准备时间,提高设备利用率;设备小型化、占地少,降低购买成本、维保费用和能耗。经济性良好,降低治疗费用,这是质子治疗能够快速发展最重要的原因之一。

3.投资建议:

伽马刀、医用加速器和质子设备是肿瘤放射治疗最重要的三种方式,公司并购的伽马刀企业玛西普已经开始了全球销售的步伐,将在更大的舞台上与瑞典医科达竞争。参股质子公司是放疗领域扩展的重大事件,Protom具有先发优势,有望在全球质子治疗小型化的浪潮中胜出。预计配套融资7月份完成,总股本将增至2.83亿股,期待募集后在放疗服务领域取得更大的突破。考虑股本摊薄,不考虑收购医疗服务,预计2016-2018年净利润1.20/1.50/1.90亿元,对应EPS0.42/0.53/0.67元,对应PE为59/47/37倍,维持“强烈推荐”的投资评级。

4.风险提示:

玛西普销售不达预期;菌类业务盈利能力下降;

申请时请注明股票名称