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星河生物公司中报简评:菇价显著回升,下半年有望大幅减亏

发布时间:2014-08-26    研究机构:宏源证券

事件:公司发布2014年半年报,实现收入1.35亿,YoY31.2%,归母净利润-1512万,同比减亏3122万,符合我们的预期。

对此,我们点评如下:

上半年销量增长24.6%,主力产品金针菇和真姬菇价格明显恢复, 2Q 单季度收入增长30%:公司1H 销量增长24.6%至1.94 万吨, 其中金针菇销量增长6%至1.2 万吨,杏鲍菇大幅增至3707 吨。公司1H 销售均价提升6.6%,金针菇、真姬菇与白玉菇价格分别上升13%、30%与6%,跟我们草根调研结果一致,食用菌价格回升的趋势非常明显。金针菇与真姬菇1H 收入均提升19%。2Q 单季度收入增长30%,环比增幅保持了1Q 的水平;

公司出货价全面回暖,同时单位成本下降,上半年毛利率大幅提升20pct,2Q 单季度同比减亏1461 万:1H 食用菌价格全面回升,同时因单瓶成本基本固定,销量增加及转化率提高使得单位成本显著下降了14.5%,金针菇、真姬菇与白玉菇毛利率分别大幅提升25、17 与30pct,上半年综合毛利率提升20pct 至15%。由于收入的增加, 2Q 销售与管理费用率分别下降5 与10pct。2Q 单季度同比减亏1461 万;

食用菌行业今年有望迎来价格拐点,公司拟进军肉牛养殖屠宰与深加工产业链,形成协同效应,推动业绩提升:1)食用菌行业已低价运行三年,随散户与小企业逐步退出,行业竞争格局从无序向改善转变, 叠加供给收缩的影响,行业价格拐点已逐渐显现;2)公司生物转化率逐步提升,且今年产能将增长30%至140 吨,产能提升与成本控制推动公司业绩反转;3)公司拟收购河南牛肉产业龙头洛阳伊众, 进军肉牛养殖、屠宰、深加工产业链,牛肉产业链盈利性高,且有望与公司食用菌业务形成协同效应,提升整体盈利水平;

盈利预测及投资建议:预计 14-16 年收入分别为3.8 亿、5.1 亿和 6.6 亿,YOY 50%、34%和 28%;归母净利润分别为-2400 万、1900 万和 4100 万,YOY 85%、178%和 120%;EPS -0.16 元、0.13 元和 0.28 元,维持“买入”评级与14.8 元的第一目标价。

申请时请注明股票名称