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星河生物:产能继续扩张,快速增长还待时日

发布时间:2012-03-31    研究机构:民族证券

公司发布2011年年报,实现营业收入2.08亿元,同比增长23.60%;实现利润总额6385.72万元,同比增长50.03%;实现净利润5884.96万元,同比增长39.44%。

价格涨幅无法覆盖成本升幅,毛利率明显下降。截止到2011年12月31日,公司日产量为60吨,同比增长20%,同期营业收入增幅为23.60%,价格涨幅为3个百分点;同期成本增幅为37.62%,单位产品成本涨幅近15%。

一线生产人员工资增长明显。2012年底员工人数为965人,同比增长19.72%,为员工支付的现金从2300万元增长至3615万元,同比增长57.17%;其中销售费用和管理费用统计口径下的工资从865.58万元增长至1240.12万元,同比增长43.27%,同期销售、管理、财务、技术和其他类别的员工数量增长了23.26%;推算营业成本中包含工资从1434万元增长至2453万元,同比增长71.06%,生产人员增幅19.52%。

政府的高补贴保障了业绩增长。全资子公司新乡星河收到辉县市政府补助2080万元,占净利润总额的40%左右。

产能还在持续扩张之中。募投项目之一韶关食用菌生产线整体技术改造将于2012年3月31日投产,达产后产能为6600吨/年,其中新增金针菇2700吨、真姬菇2400吨和白玉菇1500吨;另一募投项目塘厦食用菌工厂化生产线扩建项目将于2012年8月31日投产,达产后新增真姬菇产能1200吨/年;控股子公司西充富联建设一期和二期将形成金针菇产能7500吨/年,将于2013年完全达产(其中一期日产8吨项目处于试产阶段,2011年9月30日日产金针菇2吨);西充富联另一项目杏鲍菇将于2013年5月投产,产能为7200吨/年,项目实施后第一年达到设计产能的20%,第二年完成100%产能;超募资金投资项目—全资子公司新乡星河,将形成产能45000吨/年(金针菇90吨/日、真姬菇40吨/日、白玉菇20吨/日),2011年7月开工建设,2014年12月投产,投资金额10亿元。

风险提示:杂菌感染、产品价格下跌、债务融资引发财务费用快速上升。

预计2012年、2013年和2014年EPS分别为0.35元、0.54元和0.93元,动态市盈率分别为44.39倍、28.68倍和16.73倍,估值偏高,但考虑到公司未来产能的快速扩张及国内食用菌产业的优势,给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称