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星河生物:中报业绩符合预期,下半年量价齐升

发布时间:2011-07-15    研究机构:光大证券

事件:

公司公布11年中期业绩,实现营业收入9172万元,同比增长40%,实现净利润2819万元,同比增长114%,基本符合市场预期。

点评:

公司业绩分析:1)报告期获得政府奖励基金2080万元是公司净利润大幅提升的主要原因。

2)扣非后公司净利润1180万元,同比增长22%,低于收入增速,主要系公司综合毛利率下降1.33%所致。

由于成本压力、市场推广以及新建产线投产等因素导致公司白玉菇和真姬菇毛利率下滑17个百分点,拖累公司整体毛利率。

下半年将迎来量价齐升:

食用菌下半年将逐步进入消费旺季,同时公司清溪第二分公司进入达产期,公司将迎来量价齐升的局面。

另外,预计随着旺季消费,菌菇价格将有所回升,而成本压力因玉米等农产品价格趋于平稳向下而得到减缓。

未来5年公司保持38%的量增:

星河生物食用菌10年日产量为47吨,预计随着确定的新建项目,募投项目达产,公司产量可达到87吨。

公司在河南新乡已着手筹建150吨的食用菌产能,建设周期为42个月,保证了公司13年后的新的量增。预计15年达产,届时公司合计产量可达到237吨,是10年产量的5倍,未来5年的复合增长率38%。

此外,公司将优化产品结构,加大盈利能力较强的真姬菇和白玉菇的产量比例,预计公司毛利率将从10年的45%提高到13年的52%。

维持“买入”的投资评级,给予目标价25.2-28.8元我们预计星河生物2011-2013年的EPS 分别为0.46、0.72和1.08元。

考虑公司作为细分市场的龙头企业,公司确定的成长性,我们对公司维持长期看好的观点。

我们维持公司“买入”的投资评级,目标价25.2-28.8元,对应12年35-40倍PE。

申请时请注明股票名称