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星河生物:朝阳行业下的食用菌龙头

发布时间:2011-05-09    研究机构:光大证券

我们看好星河生物首先基于行业处于朝阳期:

我国食用菌市场需求旺盛,市场容量不断增加,是一个蓬勃发展的朝阳产业,2000年-2009年,我国食用菌产量从664万吨增长到2020万吨,年复合增长率为13.48%;产值从227亿元增长到1103亿元,年复合增长率为19.20%。

随着食用菌行业工厂化推进(目前工厂化比例仅占2.2%),散养比例下降,市场份额将向优势企业倾斜。从需求端看,食用菌行业由于安全、健康,国内每日人均40克的消费量,在人均收入提高,消费升级的背景下有提升的空间。我们认为星河生物作为龙头企业将充分受益行业景气度。

未来5年星河生物保持38%的量增:

星河生物食用菌10年日产量为47吨,预计随着确定的新建项目,募投项目达产,公司产量可达到87吨。

公司在河南新乡已着手筹建150吨的食用菌产能,建设周期为42个月,保证了公司13年后的新的量增。预计15年达产,届时公司合计产量可达到237吨,是10年产量的5倍,未来5年的复合增长率38%。

此外,公司将优化产品结构,加大盈利能力较强的真姬菇和白玉菇的产量比例。

金针菇、真姬菇、白玉菇销量比例基本保持7:2:1,预计公司毛利率将从10年的45%提高到13年的52%。

下沉渠道足以消化新增产能:

星河生物目前采用经销商模式,但网络渠道仍然比较粗糙。即使优势地区广东,公司覆盖面仍然较小,大部分地区并未覆盖。国内其他地区,公司只有极少数零散经销商。

未来公司将继续拓展新的市场,计划发展30余家大中经销商,在当前基础翻一倍。公司并组建销售团队,协助经销商下沉渠道。

盈利预测与评级:

我们预计星河生物2011-2013年的EPS分别为0.48、0.71和1.11元。考虑公司作为细分市场的龙头企业,公司确定的成长性,我们对公司维持长期看好的观点。

我们维持公司“买入”的投资评级,目标价25.55-28.4元,对应11年35-40倍PE。

申请时请注明股票名称