盈康生命(300143.CN)

华泰证券:盈康生命(300143.SZ)医院整合起航,看好后续季度提速,维持“买入”评级

时间:21-06-15 09:58    来源:智通财经

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,盈康生命(300143)(300143.SZ)医院整合起航,看好后续季度提速。维持公司21-23年EPS预测0.25/0.44/0.85元,给予公司21年PE 125倍(因盈康处成长期,较可比公司Wind一致预期21年PE均值139x给予10%折价),目标价31.25元,维持“买入”评级。

华泰证券指出,盈康生命近期于医院/设备板块进行经营调整。预计医疗服务板块21年收入规模超10亿元,主因友谊医院升三甲带来的提价及患者爬坡的推动,以及苏州广慈医院有望于年内完成整合,增厚收入利润

华泰证券主要观点如下:

医疗服务/设备双管齐下

盈康生命近期于医院/设备板块进行经营调整,核心看点如下:1)华泰证券预计医疗服务板块21年收入规模超10亿元,主因友谊医院升三甲带来的提价及患者爬坡的推动,以及苏州广慈医院有望于年内完成整合,增厚收入利润;2)华泰证券看好医疗设备板块年内收入增速逾25%,预计后续季度经销及伽马刀订单逐步转化收入。

医疗服务:四川友谊医院领衔,现有医院稳步增长

华泰证券看好公司医疗服务板块年内维持稳步增长,其中友谊医院为中流砥柱:1)华泰证券预计友谊医院21年在升三甲提价下维持至少30%收入同比增速(1Q21收入/净利润分别增长49%和62%),22年随着床位拓展至800张维持高增长(公司规划2024年开至1200张床位);2)重庆友方医院年内疫情影响减弱,华泰证券预计21年恢复至双位数收入增长;及3)杭州怡康及长春盈康等新建医院经营步入正轨,华泰证券预计年内实现盈亏平衡。

苏州广慈医院年内整合,带来收入利润增量

盈康近期支付现金购买盈康医管旗下的苏州广慈医院100%股权,交易对价为6.31亿元,华泰证券预计:1)2-3Q苏州广慈医院有望完成交割,考虑盈康医管方业绩承诺,预计年内为公司提供不低于3745万的净利润增量(同一控制人下整合可合并全年利润);2)该笔整合呈现高性价比,因其对价基准为业绩承诺中对于苏州广慈2021-2023年收入/净利润端均值预测(收入均值4.91亿元,净利润均值4848万元),计算可得对应PE为13倍,PS为1.3倍,低于市场预期的15倍以上PE及1.5-2倍PS。华泰证券看好此次交易拉开公司医院整合序幕,推动医疗服务板块21年实现逾10亿收入体量。

后续季度催化不断,看好提速态势

华泰证券看好后续季度催化因素不断,推动收入/利润提振:1)医疗服务板块:自2Q开始,友谊医院升三甲后提价因素显现,长沙盈康医院完成移出,自2Q后其亏损将不影响上市公司净利润,华泰证券预计苏州广慈医院3Q左右确认新增收入/利润;2)医疗设备板块:公司1Q确认4台设备订单但未转化成收入,华泰证券预计将于后续季度陆续确认,看好年内设备板块增速逾25%;及3)潜在催化:其他医院的整合及并购计划的落地。

风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。